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618首戰(zhàn)帶貨數(shù)據(jù) 新高，主播+供應(yīng)鏈優(yōu)勢顯著。2023年6 月1 日618首戰(zhàn)開啟，公司主播賈乃亮實(shí)現(xiàn)2.18 億元銷售額，創(chuàng)下直播間銷售額新高，總場觀達(dá)到47 萬人，銷量達(dá)41.74 萬單。目前公司已經(jīng)建立起較為成熟的主播+供應(yīng)鏈優(yōu)勢，主播側(cè)形成百余位明星+達(dá)人的多層次主播矩陣，2022 年新簽約藝人25 位，累計(jì)簽約藝人達(dá)51 位。在貨品側(cè)合作品牌超2.5 萬，商品SKU 達(dá)到4 萬量級。

鞋業(yè)庫存出清，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)高增長。此前公司發(fā)布2022 年和2023Q1 業(yè)績，2022 年實(shí)現(xiàn)收入39.01 億元，yoy+38.75%，歸母凈利潤-2.65 億元，上年同期為-7.0 億元；2023Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.02 億元，yoy+37.22%，歸母凈利潤-0.38 億元，上年同期為0.87 億元。其中公司2022 年來自互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的收入為35.74 億元，yoy+57.72%，主要源于直播電商實(shí)現(xiàn)GMV150 億元，同比增長約50%，隨著鞋業(yè)庫存出清公司2023 年有望輕裝上陣。

發(fā)力服飾供應(yīng)鏈分銷，“扶搖”項(xiàng)目有望暑期落地。2022 年下半年起，公司重點(diǎn)發(fā)力服飾類目供應(yīng)鏈分銷，目前正與臨平區(qū)政府合作開發(fā)使用面積15 萬方的新型場景消費(fèi)商業(yè)綜合體“扶搖”。未來疊加遙望云構(gòu)建的線上服飾供應(yīng)鏈，公司將構(gòu)建“線上+線下”全域流量服飾供應(yīng)鏈平臺，充分利用公司已有明星、達(dá)人資源，通過直播、線下見面會等形式，激活商城流量，不斷擴(kuò)充頭部明星、達(dá)人的同時，簽約海量腰部主播，提供服飾供應(yīng)鏈SaaS 服務(wù)，該項(xiàng)目有望暑期正式落地。

布局遙望云AIOS 和虛擬人，持續(xù)看好AI 賦能直播電商。一方面，公司已將遙望云全面升級為遙望云AIOS，提升決策效率，另一方面公司目前已與小冰公司在虛擬人方向達(dá)成合作，推動虛擬人主播迭代升級。

我們認(rèn)為，AI 技術(shù)的應(yīng)用對于公司商業(yè)模式的賦能是變革性的。1）主播：虛擬人直播帶貨可以規(guī)模化復(fù)制擴(kuò)充長尾主播產(chǎn)能，同時通過孿生主播技術(shù)延長頭部主播IP 的陪伴感從而創(chuàng)造更多變現(xiàn)場景；2）選品：

公司已建立起2.5 萬個品牌超4 萬個SKU 的供應(yīng)鏈庫，在龐大的SKU里AIOS 能夠通過數(shù)智化分析為每場直播更精準(zhǔn)的進(jìn)行選品推薦，提升GMV 表現(xiàn)；3）運(yùn)營：AIOS 系統(tǒng)能夠更加智能的指導(dǎo)員工參與直播間運(yùn)營以及把握投流節(jié)奏，貢獻(xiàn)更高的ROI，實(shí)現(xiàn)直播間的高效運(yùn)營。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤5.16/8.03/10.53 億元，對應(yīng)PE 為32x/21x/16x， 維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI 技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)