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國泰君安發布研究報告稱，5月組件需求受上游跌價影響，低于預期，但光伏玻璃價格依舊堅挺，顯示出當前光伏玻璃供需相對平衡，同時也意味著行業供需天平已悄然發生變化。預計下半年在硅料價格筑底和雙玻滲透率提高的共同推動下，光伏玻璃需求有望繼續向上，而供給相對有限，或在三四季度看到光伏玻璃供給緊張，行業或迎來價格上漲。成本下降疊加售價上漲，光伏玻璃行業全年盈利有望逐季度向上。

國泰君安主要觀點如下：

成本：光伏玻璃主要成本由直接材料(石英砂及純堿等)和燃料動力構成，其占營業總成本的比例均在40%以上。純堿價格高位運行2年后，在23Q2迎來價格明顯下滑，從3月末2954元/噸迅速下滑至6月初的2093元/噸，降幅41%，此外近期天然氣價格較Q1也有所回落，觀察Q2光伏玻璃行業成本端改善明顯。預期下半年隨著純堿新增產能釋放，純堿價格有望穩步下降，行業成本繼續改善。

供給：受20年光伏玻璃價格猛漲至40元-50元/平米，22年行業產能井噴，日熔量大增至2022年底的7.7萬噸/天，同比+88%。在21年7月后，盡管光伏玻璃不要求產能置換，但新建項目需要召開聽證會，論證項目建設的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等，隨著聽證會和準入政策的收緊，并考慮海外擴產壁壘較高，行業產能擴張在23年已大幅減緩。觀察23H1行業產能增速已回落明顯，6月初運行產能為8.8萬噸/天，同比+56%，預期到年底運行產能9.5-10萬噸/天左右，下半年整體新增供給有限。

盈利復盤：隨著20Q4起光伏玻璃行業新產能相繼釋放，自21年3月開始光伏玻璃價格開始大幅度下調，行業盈利持續低迷至今已有2年。23Q1組件端排產35GW/月，環比+7%，需求淡季疊加產能持續增長，導致23Q1價格呈“階梯式”下降，行業盈利再次迎來階段性底部。23Q2受組件排產旺盛，已增至43GW/月，而供給增速放緩，光伏玻璃價格基本維持穩定，且伴隨成本下滑，23Q2行業迎來盈利反轉。

風險提示：需求不及預期，產能釋放超預期。