摘要 【機構年末科技投資抉擇：誰在堅守 誰在撤退 又是誰在觀望？】從年內市場表現看，科技股強勢領跑，多只相關基金凈值翻倍，公募基金對科技相關板塊的配置比例，已進入歷史高位區(qū)間。隨著籌碼日趨集中，機構之間的分歧開始顯現：“堅守者”依然看好科技創(chuàng)新的星辰大海，風物長宜放眼量；“撤退者”認為大樹不能漲上天，“君子不立于危墻之下”；觀望者則是見機行事，認為唯有業(yè)績不會辜負。

臨近年末，又到機構調倉時。

從年內市場表現看，科技股強勢領跑，多只相關基金凈值翻倍，公募基金對科技相關板塊的配置比例，已進入歷史高位區(qū)間。隨著籌碼日趨集中，機構之間的分歧開始顯現：“堅守者”依然看好科技創(chuàng)新的星辰大海，風物長宜放眼量；“撤退者”認為大樹不能漲上天，“君子不立于危墻之下”；觀望者則是見機行事，認為唯有業(yè)績不會辜負。

堅守者：風物長宜放眼量

(相關資料圖)

10月以來，市場趨于震蕩，板塊輪動速度明顯加快，前期大漲的AI概念股有所調整，新能源板塊卷土重來。從主要指數走勢看，上證指數圍繞4000點波動，創(chuàng)業(yè)板指則圍繞3100點波動。臨近年底，機構如何看科技板塊后市？

東吳基金權益投資總部總監(jiān)劉元海在接受上海證券報記者采訪時表示，近期國內外關于AI產業(yè)是否存在泡沫的討論較多，AI產業(yè)相關公司股價也出現一定波動，但從產業(yè)發(fā)展趨勢看，當前AI產業(yè)還處于早期發(fā)展階段。隨著大模型不斷進步，未來幾年有望看到AI應用的規(guī)模增長，實現資本投入與AI收入正向循環(huán)。

平安基金基金經理劉潔倩在接受上海證券報記者采訪時表示，國內企業(yè)關于AI的資本開支啟動相對較晚。今年2月，阿里巴巴宣布未來3年投入3800億元用于云基礎設施和AI建設，與海外市場動輒千億美元的資本開支相比，存在較大差距，后續(xù)還有較大提升空間。

“即使短期海外市場有關于AI泡沫的討論，對國內而言尚不存在這樣的問題。”劉潔倩表示。

從資金端來看，在市場震蕩調整時，資金依然在持續(xù)流入。據Choice測算，截至11月14日，人工智能主題ETF近一周凈申購額為48.68億元，近一個月凈申購額為44.23億元。

滬上某新銳基金經理告訴上海證券報記者，在近期科技板塊的調整中，他撿拾了部分籌碼，“短期來看，科技板塊或有所震蕩，但從中長期來看，科技是十分確定的投資方向”。

撤退者：大樹不能漲上天

“大樹不能漲上天，從某種意義而言，風險是股價快速漲出來的。”滬上某私募基金經理在接受上海證券報記者采訪時表示。他透露，10月下旬，多只AI概念股公布了業(yè)績搶眼的三季報之后，股價并沒有如過往一樣強勢上行，他就意識到接下來要開始調整了，于是順勢將倉位降至七成左右。

據國投證券測算，截至三季度末，公募基金的科技（TMT:電子+計算機+通信+傳媒）倉位已達到40.16%。

在過去幾年，新能源、以白酒為代表的“茅指數”都曾被機構扎堆配置。例如，2020年至2022年，在新能源板塊投資熱潮中，機構在泛新能源板塊的持倉比例接近40%；2019年至2021年，在消費升級浪潮中，機構對“茅指數”的持倉水平約為45%。

“如果我們將40%作為一輪產業(yè)浪潮下機構持倉的一個重要參考閾值，當前A股機構投資者持有科技的倉位顯然已處于非常高的水平。其中，電子、通信兩大科技行業(yè)的機構配置分位數均處于歷史最高位置，且超配幅度明顯。其中，電子行業(yè)機構的超配幅度超過10%。”國投證券分析師林榮雄在研報中表示。

事實上，在籌碼集中度的提升過程中，部分基金已顯露退意。從基金三季報來看，部分基金減持了一些短期漲幅較高的熱門標的。從近期基金凈值與估算凈值的對比來看，四季度以來，亦有基金經理對科技股持倉進行了調整。

觀望者：唯有業(yè)績不會辜負

除堅守者和撤退者外，還有為數不少的觀望者。

當前對科技股持觀望態(tài)度的基金經理，大多是過去幾個月才逐步買入AI相關概念股，雖然持倉有一定浮盈，但正在遭遇盈利回吐，面臨加倉還是撤退的抉擇。

近期，機構明顯加大了對科技板塊的調研力度。

Choice數據顯示，近一個月來，半導體、電子設備制造、計算機軟件等行業(yè)接受機構調研次數均超2000次。上市公司的業(yè)績及核心業(yè)務后續(xù)發(fā)展情況成為機構關鍵考量因素。

長城基金在接受上海證券報記者采訪時表示，除資金流動性外，科技股本身的質地更值得關注。例如，某科技公司扣除一次性稅費影響后盈利并未低于預期，但因資本開支計劃引發(fā)市場對回報率的擔憂，股價波動顯著。這表明市場對AI大廠業(yè)績敏感度提高，估值隱含預期較高，因此未來核心還是關注AI大廠的盈利兌現能力。

“科技股通常具備高估值、高波動、高潛在風險收益比的特征。在投資中要堅持正確的投資方法，股價中長期表現取決于企業(yè)內在價值創(chuàng)造。組合構建的核心是挑選出一批價值創(chuàng)造能力強、安全邊際高的企業(yè)，而非追逐市場熱點。”在談及如何做好科技股投資時，中歐基金經理代云鋒說。