6月5日，東海證券發(fā)布一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，618初期分化，板塊整體迎布局期。

【資料圖】

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌1.15%，較上證綜指下跌1.69pct，較滬深300指數(shù)下跌1.43pct，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第24位。（2）細(xì)分板塊：本周子板塊漲跌不一，調(diào)味發(fā)酵品跌幅較大，下跌3.18%。本周各板塊PE（TTM）漲跌不一。年初至今，子板塊多數(shù)下跌，除軟飲料板塊上漲外，其余均下跌。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三名為泉陽(yáng)泉（600189）、黑芝麻（000716）和威龍股份（603779），分別上漲11.9%、11.1%和9.5%。

跌幅前三為酒鬼酒（000799）、東鵬飲料（605499）和舍得酒業(yè)（600702），分別下跌6.0%、5.1%和4.9%。

整體觀點(diǎn)：618投入明顯增加，直播占比有望進(jìn)一步提升，行業(yè)板塊存分化。①平臺(tái)投入增加，玩法更加簡(jiǎn)化。天貓?zhí)詫毞矫妫w投入預(yù)計(jì)高于去年，淘寶天貓618總負(fù)責(zé)人暮珊表示今年是史上投入最大一屆。其中，廣告補(bǔ)貼計(jì)劃面向所有成交超過(guò)百萬(wàn)的商家，推出史上最大補(bǔ)貼力度——充一返一。淘寶天貓今年618全周期預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)超600億流量曝光，為商家引來(lái)海量顧客，同時(shí)阿里媽媽還提供總計(jì)23億紅包為超100萬(wàn)商家?guī)?lái)百億流量支持。京東方面，今年京東618在補(bǔ)貼力度上超過(guò)以往，在全場(chǎng)商品價(jià)格直降的基礎(chǔ)上，用戶還有機(jī)會(huì)每天領(lǐng)取三張“滿200減20”補(bǔ)貼券，且除特殊商品外全場(chǎng)所有商品均可使用。

參與京東百億補(bǔ)貼的商品數(shù)量也將較3月份實(shí)現(xiàn)10倍擴(kuò)充，為消費(fèi)者帶來(lái)最簡(jiǎn)單、最直接的低價(jià)消費(fèi)體驗(yàn)。目前來(lái)看京東人均預(yù)售同比提升30%。初期表現(xiàn)相對(duì)較好。②加大中小企業(yè)扶持。淘寶天貓今年首次上線了面向中小商家專屬的營(yíng)銷通道：淘寶好價(jià)。通過(guò)這個(gè)渠道，中小商家不僅可以更容易地通過(guò)618活動(dòng)獲得銷量增長(zhǎng)，還能得到來(lái)自平臺(tái)的廣告補(bǔ)貼、AI智能提效及營(yíng)商保障。③直播占比預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。淘寶天貓方面，過(guò)去是圖文時(shí)代，推薦信息流的70%都給到了圖文，但現(xiàn)在是內(nèi)容時(shí)代，未來(lái)手淘上推薦信息流的70%將會(huì)給到短視頻、直播切片以及直播間。此外抖音表現(xiàn)優(yōu)秀，據(jù)飛瓜預(yù)計(jì)，預(yù)售銷售額同比提升70%，其中部分行業(yè)增長(zhǎng)較快，抖音家電行業(yè)預(yù)售同比提升808%。④行業(yè)有所分化。從我們關(guān)注的行業(yè)的角度，天貓預(yù)售美妝預(yù)計(jì)持平、抖音預(yù)計(jì)提升60%，此外拼多多將重點(diǎn)發(fā)力3C，而零食板塊預(yù)計(jì)預(yù)售占比不超過(guò)去年618的1%，參與預(yù)售熱度有限。

白酒：名酒與新品牌差距預(yù)計(jì)將拉開(kāi)。名酒已完成去庫(kù)存，而新品牌庫(kù)存更高，而次高端、醬酒等品類今年主題將主要在去庫(kù)存，這將進(jìn)一步拉開(kāi)新品牌與名酒的差距。此外，經(jīng)過(guò)疫情后，名酒目前已逐步開(kāi)始趨勢(shì)性全價(jià)位帶布局，從動(dòng)銷到招商將進(jìn)一步對(duì)中小品牌產(chǎn)生干擾和影響，不同于地方性小品牌，春節(jié)后名酒庫(kù)存恢復(fù)常態(tài)，茅臺(tái)、五糧液（000858）等主要名酒價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，今年主要假期行業(yè)主題，對(duì)于非名酒、名酒可能分別為去庫(kù)存和中秋旺季提價(jià)跳板，我們預(yù)計(jì)2023年白酒行業(yè)發(fā)展特征主要為集中度提升。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液、山西汾酒（600809）、金徽酒（603919）、口子窖（603589）、古井貢酒（000596）、洋河股份（002304）、迎駕貢酒（603198）等。

非白酒食飲：關(guān)注零食、益生菌、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。短線來(lái)看，零食專營(yíng)店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來(lái)消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來(lái)的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對(duì)渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長(zhǎng)線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品（003000）、洽洽食品（002557）、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來(lái)空間巨大（甘源食品（002991）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847）、勁仔食品）。（2）關(guān)注益生菌賽道。科拓生物（300858）短期受非益生菌品類（復(fù)配添加劑）低于預(yù)期影響，業(yè)績(jī)下滑，益生菌品類仍然維持接近翻倍增長(zhǎng)。

基于較強(qiáng)的益生菌研發(fā)優(yōu)勢(shì)、高盈利以及產(chǎn)能、訂單快速提升，預(yù)計(jì)Q3、Q4公司業(yè)績(jī)?cè)谛驴蛻舫掷m(xù)推進(jìn)、產(chǎn)能逐步落地的背景下仍有望加速，持續(xù)關(guān)注科拓生物。（3）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長(zhǎng)期趨勢(shì)。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注安井食品、絕味食品（603517）、味知香（605089）、千味央廚（001215）、立高食品（300973）等。（4）關(guān)注部分乳制品賽道。

常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對(duì)地域型龍頭打開(kāi)空間，重點(diǎn)關(guān)注新乳業(yè)（002946）、一鳴食品（605179）等。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢、洋河、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)印抛惺称贰⒏试词称贰⒖仆厣铩簿称贰⑽吨恪⑶堆霃N、新乳業(yè)、一鳴食品等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響；原材料價(jià)格的影響；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。

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