2023年以來，周杰倫、毛不易、張信哲等歌手的演唱會接連宣布定檔，國內演藝市場再度熱鬧起來。就在最近，被稱為“周杰倫概念股”的巨星傳奇集團有限公司（簡稱“巨星傳奇”）也第四次向港交所遞交招股書。

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巨星傳奇在最新財務資料中，交出了連續下滑的業績，其較為依賴的魔胴咖啡業務也已經摸到天花板。業內人士認為，巨星傳奇過度依賴周杰倫的明星效應，獨立性存疑。作為代工型的固體飲料，巨星傳奇的魔胴咖啡受眾群體較小，可替代性強，“沒有太多的發展空間”。

尋找“周杰倫替身”

這已經是巨星傳奇第四次遞交招股書。巨星傳奇曾于2021年9月、2022年3月、2022年10月先后三次遞表，但均因財務資料過期而失效。從本次巨星傳奇的招股書來看，其收入在2020年猛增到4.57億元后，接連兩年出現下滑，2021年、2022年收入分別為3.65億元、3.44億元。

根據招股書不難看出，周杰倫是巨星傳奇最大的“靠山”。巨星傳奇已與周杰倫、杰威爾音樂（其藝人經紀公司，由周杰倫擁有40%權益）、Archstone（周杰倫有關一次性或項目委聘的業務磋商代表）建立長期合作關系。而巨星傳奇的創辦人、控股股東及/或董事，分別包括周杰倫的母親葉惠美、杰威爾音樂、Archstone的董事及控股股東。周杰倫的經紀人楊峻榮，曾任周杰倫旗下直播公司魔杰電競CEO的馬心婷、周杰倫藝人經紀公司董事陳中，也都是公司創辦人。

巨星傳奇坦承對周杰倫存在依賴，但也表示，即使周杰倫的知名度因各種因素下降，包括但不限于中國娛樂業監管環境收緊，導致周杰倫IP對該公司新零售業務的賦能效應下降，也不會對其營運、業務及財務表現的可持續性產生重大不利影響。

同時，巨星傳奇也在試圖減弱對周杰倫的依賴，自2021年以來，開始打造其他藝人的業務，擴張其他明星相關IP，增加包括劉畊宏及妻子王姵云（公眾更為熟知的名字為王婉霏）相關IP，以及方文山、南拳媽媽等。另于2023年1月與孫耀威的藝人管理公司訂立諒解備忘錄，進一步豐富明星組合及IP項目。巨星傳奇稱，已實現明星組合多元化，并通過創作與其他明星相關的IP以擴大IP庫，如參與策劃及創作一檔以庾澄慶為核心的流行音樂脫口秀節目《既來之則樂之》，以及一檔以劉畊宏為核心的綜藝節目。

打造其他明星的業務，也讓巨星傳奇該部分業務在2022年實現增長。2019年、2020年、2021年、2022年，巨星傳奇的IP創造及營運業務分別收入580萬元、9180萬元、6400萬元、1.04億元，分別占同期總收入的6.7%、20.1%、17.5%、30.2%。

魔胴咖啡到天花板

巨星傳奇的旗下業務主要分為新零售分部、IP創造及營運分部。雖然有多位明星藝人加持，但巨星傳奇的收入更多來自新零售業務，而這一部分業務收入主要來自魔胴咖啡的銷售。

巨星傳奇表示，魔胴咖啡2019年4月開始在全國分銷，魔胴咖啡屬防彈咖啡，為一種專為低碳水化合物飲食計劃而設計的高脂肪及充足蛋白質防彈飲料，以滿足該計劃的脂肪、能量比率。2021年，巨星傳奇按總商品交易額計為中國防彈飲料市場最大的公司，市場份額為25.6%。

魔胴咖啡在2019年降價后又進行兩次提價，每盒平均售價由2020年底的每盒100元增至2021年底的每盒107元，2022年又提價至109元，主要是由于預先厘定采購目標的完成率較低，導致向選定分銷商收取的按銷量計算的費用減少。

盡管產品在提價，但魔胴咖啡的收入卻在減少。2019年至2022年，其銷量分別為63.2萬盒、330萬盒、210萬盒、140萬盒，銷售收入分別約為7190萬元、3.33億元、2.28億元、1.51億元，分別占同期總收入的83%、72.8%、62.3%、43.8%。

巨星傳奇在招股書中表示，2020年，魔胴咖啡的銷售收入及銷量持續增長，主要是由于在《周游記1》植入的專有明星IP強化了明星IP的品牌效應，從而提升產品價值及豐富產品內容；吸引并擴大專有明星IP的粉絲基礎至產品等。巨星傳奇還稱，考慮將產品與專有明星IP相結合推廣，將對銷售產生積極影響及效果，并提升產品認知度。

而2022年新零售業務收益下降，主要是由于針對新冠疫情管控措施。巨星傳奇的產品交付受出行限制的影響尤為嚴重，而非產品生命周期完結或對新零售產品（特別是魔胴咖啡）的需求降低。

食品產業分析師朱丹蓬表示，許多網友通過魔胴咖啡來減肥，但在這是食品而不是保健品的情況下，不能夠宣傳減肥功效。雖然魔胴咖啡沒有直接宣傳這一效果，但也屬于打擦邊球。“在消費端專業認知越來越強的節點之下，它肯定是沒有太多的發展空間。”

銷售模式曾受質疑

巨星傳奇也陷入過“傳銷”的困擾。巨星傳奇在招股書中披露，因被指控從事傳銷活動，巨星傳奇2020年、2021年收到兩個城市的市場監管局發出的訴前資產保全令。根據訴前資產保全令，巨星傳奇在若干銀行賬戶中的部分資金被暫時凍結以待進一步調查。

巨星傳奇表示，上述事件以對公司有利的方式得到解決，資金隨后無條件全額釋放。相關當地部門在上述事項中采取的行動不涉及行政處罰，僅用于維持現狀以待進一步調查。昆山市市場管理局2020年、2021年均對巨星傳奇的經營情況進行了檢查，并出具檢查意見，判定巨星傳奇是通過合法的分銷模式從事新零售活動。

招股書顯示，截至2022年底，巨星傳奇分銷網絡包括742名分銷商、16044名經銷商。而在2019年，其分銷網絡僅由74名分銷商、2719名經銷商組成。

有業內人士表示，明星效應的變現是有天花板的，親朋好友和粉絲加持也僅是起步。獨立的品牌和運營，可持續的管理體系，產品研發、渠道開拓的加強，是得到二級市場資本廣泛認可的唯一出路。

新京報記者 王子揚

編輯 李嚴

校對 柳寶慶